FB体育根据央视新闻，3 月10 日，中沙伊三国发表联合声明沙特和伊朗宣布恢复两国外交关系。自22 年11 月证监会提出探索建立中国特色估值体系以来，我们认为低估值而业绩稳健的建筑央企具备多个估值提升的驱动因素，包括经营效率提升、运营资产重估、地产业务重估以及海外市场新机遇。本次沙伊破冰使得“一带一路”迎来重大突破，我们认为有望成为建筑央企估值上行的重要进攻力量，预计年内除计划内的中国-中亚五国峰会、“一带一路”第三届高峰论坛，或将迎来更多催化。重点推荐：低估值建筑央企中国交建、中国化学、中国中铁等，高弹性国际工程公司。

　　我们认为仅考虑当前建筑央企在手运营资产、优质地产、实业资产的重估，仍有较大空间，截至3 月10 日，根据可比公司估算央企重估价值多为当前市值40%-60%。FB体育根据我们梳理：1）中国交建22H1 运营资产占总资产比例14%，主要为高速公路，重估价值占比45.4%；2）中国电建等积极拓展绿电运营，22H1 电建装机容量1912 万千瓦，重估价值占比48.5%，北方国际电站重估占比预计77%；3）中国中铁（铜为主）、中国中冶（镍钴为主）22H1 矿产利润贡献比18%和20%，综合重估价值占比59%/73%；4）中国建筑、中国铁建主要考虑地产业务重估，综合重估价值占比59%和45%。

　　进可攻：本轮“一带一路”基本面、必要性将逐步呈现我们认为今年“一带一路”存在较大预期差，市场习惯线性外推，对此信心不足。而我们复盘“一带一路”历史进程，认为本轮与17 年和19 年存在完全不同的基本面和政策面背景，发展趋势预计也将不同。疫后时代海外业务市场化见底回升，高景气区域更多受市场化因素驱动，例如东南亚（全球制造业转移）、中东（资金实力雄厚，保障大规模基建、工业投资计划落地）、俄罗斯（欧洲工艺技术替代），“一带一路”有望提供叠层效应。FB体育政策面背景与此前缓和态度不同，23 年以来中美博弈加剧，沙伊破局具有重要战略意义，预计“一带一路”年内有望持续催化。

　　“一带一路”历次峰会复盘：国际工程公司超额收益显著我们复盘历次“一带一路”峰会期间，低估值大央企普遍上涨20%-30%，国际工程公司弹性更高：1）2017 年1 月至4 月，自17 年1 月17 日宣布开会涨至会前（5 月14 日-15 日）1 个月左右结束，以中国交建、中国化学为首的大建筑央企涨幅20%-30%，国际工程公司普遍涨幅约40%；2）2019年1 月至4 月，FB体育18 年11 月宣布开会，自1 月底2 月初春节后涨至会前（4月25 日-27 日）半个月，以中国交建、中国中冶为首的大建筑央企涨幅20%-30%，国际工程公司表现出更高弹性，普遍上涨50%以上，其中北方国际和中钢国际涨幅分别达到96%和75%。