FB体育1）2021年11月14日，经济日报，2021年收官在即，多地近期纷纷密集开工一批重大项目。专家表示，各地加快推动重大项目建设，加大补短板力度，有助于尽快形成实物工作量，进一步发挥投资对经济增长的关键作用。随着专项债发行提速增效，四季度基建投资增速有望企稳回升。

　　2）2021年11月12日，经济日报，在“新增专项债券额度尽量在11月底前发行完毕”要求之下，作为稳投资、补短板重要工具的专项债提速发行。财政部最新统计显示，1月至10月，各地发行新增地方政府债券36624亿元。地方债资金投向一系列基础设施建设领域，正在加速形成实物工作量。

　　3）2021年11月11日，生态环境部，中美发布《中美关于在21世纪20年代强化气候行动的格拉斯哥联合宣言》。其中提到，为减少二氧化碳排放，两国计划在以下方面开展合作：支持有效整合高占比、低成本、间歇性可再生能源的政策；鼓励有效平衡跨越广阔地域电力供需的输电政策；鼓励整合太阳能、储能和其他更接近电力使用端的清洁能源解决方案的分布式发电政策；减少电力浪费的能效政策和标准。美国制定了到2035年100%实现零碳污染电力的目标。中国将在“十五五”时期逐步减少煤炭消费，并尽最大努力加快此项工作。

　　本周（11.08-11.12）建筑行业（申万建筑装饰指数）涨幅为2.94%（HS300为0.95%）。行业涨幅前5为百利科技（+24.80%）、宝鹰股份（+24.42%）、奥雅设计（+24.07%）、苏文电能（+21.32%）、罗曼股份（+21.29%）；本周行业跌幅前5为时空科技（-8.86%）、中国电建（-6.22%）、东南网架（-5.90%）、山东路桥（-5.34%）、亚厦股份（-4.71%）。

　　从行业整体市盈率来看，至11月12日建筑装饰行业市盈率（TTM，指数均值整体法）为8.95倍，相比上周有所上升。行业市净率（MRQ）为0.87，相比上周有所上升。当前行业市盈率（TTM）最低前5陕西建工（2.60）、中国建筑（3.91）、中国铁建（3.93）、中国中铁（4.68）、山东路桥（4.82）；市净率（MRQ）最低前5为中国铁建（0.50）、中国交建（0.52）、广田集团（0.57）、中国中铁（0.58）、中国建筑（0.63）。

　　本周建筑装饰行业（SW）周涨幅2.94%，强于沪深300（0.95%）、上证综指（1.36%）和深证成指（1.68%）本周表现，周涨幅在SW28个一级行业中排于第11位。本周建筑行业共有134家公司录得上涨，数量占比92%；本周涨幅超过行业指数涨幅（2.94%）的公司数量91家，占比62%，本周建筑行业录得上涨公司家数和表现超过行业涨幅的公司家数均有所增加，行业排名较上周（第20位）上升9位。从本周涨幅结构来看，本周涨幅靠前标的以装修装饰板块标的为主。装修装饰板块共5家公司本周涨幅位居行业前10，包括宝鹰股份（+24.42%）、杰恩设计（+19.50%）、罗曼股份（+21.29%）、风语筑（+16.10%）、创兴资源（+15.22%）；园林工程板板块标的奥雅设计（+24.07%）和农尚环境（+17.02%）本周涨幅均超过15%。电力工程标的苏文电能（+21.32%）本周涨幅位居行业第4位。化学工程板块百利科技（+24.80%）本周涨幅位居行业首位。

　　根据经济日报报道，多地近期纷纷密集开工一批重大项目，各地加快推动重大项目建设，加大补短板力度，有助于尽快形成实物工作量，进一步发挥投资对经济增长的关键作用。11月4日，广西印发《2021年第四批自治区层面统筹推进重大项目方案》，涉及重大项目189个，总投资1858.5亿元，涵盖交通、新能源、商贸物流、基础设施、卫生事业等多个领域。11月5日，湖北举行2021年四季度全省重大项目集中开工活动，805个项目总投资达4520亿元。11月4日，陕西西安举行四季度重点项目暨电网攻坚项目集中开工活动，100个项目总投资650.58亿元，年度投资122.66亿元。11月2日，福建莆田50个重大项目集中开工。四川省此前表示，成渝地区双城经济圈建设项目陆续落地实施，已完成四季度重大项目集中开工，制造业投资、基础设施建设投资恢复提速，投资实物量加速形成。

　　在项目审批上，今年前三季度，国家发展改革委共审批核准固定资产投资项目66个，总投资4804亿元，主要集中在交通FB体育、能源、信息化等行业。在地方政府专项债发行进度上，根据财政部数据，10月份，各地发行地方政府债券显著加力，发行新增地方政府债券达6144亿元，创今年单月发行量新高FB体育，其中，发行一般债券734亿元，专项债券5410亿元。1-10月累计发行新增债券36624亿元，占今年新增债务限额44700亿元的80%以上，包括一般债券7552亿元，专项债券27578亿元以及2020年新增专项债结转额度1494亿元，距年度预算安排的36500亿元新增专项债限额，还有7000多亿元的空间。

　　在专项债投向领域上，前三季度全国地方发行的新增专项债券约五成投向交通基础设施、市政和产业园区领域重大项目；约三成投向保障性安居工程以及卫生健康、教育、养老、文化旅游等社会事业领域重大项目；约两成投向农林水利、能源、城乡冷链物流等领域重大项目，对带动扩大有效投资、保持经济平稳运行发挥了重要作用。

　　目前多地重大项目密集开工，专项债发行提速增效，基建领域投资需求和资金供给均保障强劲，四季度基建投资增速有望企稳回升。

　　本周11月12日，南方电网发布《南方电网“十四五”电网发展规划》（后称《规划》），提出，“十四五”期间，南方电网电网建设投资规划约为6700亿元，以加快数字电网建设和现代化电网进程，推动以新能源为主体的新型电力系统构建。南方电网“十四五”规划投资规模庞大快速增长，较“十三五”期间投资增长约33%。

　　根据《规划》内容，“十四五”期间南方电网重点建设内容包括配电网、智能化数字化电网和新型电力系统等。

　　1)配电网建设。“十四五”期间，南方电网配电网建设规划投资达3200亿元，占总规划投资比重接近一半，为48%。配电网是能源生产、转换、消费的关键环节，是可再生能源消纳的支撑平台、多元海量信息数据平台、多方市场主体的交易平台。在以双碳目标背景下，配电网正逐渐成为电力系统的核心。在配电网建设方面，《规划》提出，将持续加强城镇配电网建设，使高可靠性示范区和高品质供电引领区客户年平均停电时间都不超过5分钟，达到国际领先水平，配电自愈达到100%，达到高电能质量保障、高品质客户服务体验双领先的国际顶尖水平。

　　2)智能化、数字化电网。南方电网公司将进一步加快电网数字化转型步伐，加强智能输电、配电、用电建设，推动建设多能互补的智慧能源建设，以电网的数字化、智能化建设。

　　智能输电建设：在持续优化主网架的同时，推动与周边电网互联互通，深化保底电网(坚强局部电网)建设，持续提升电网防范安全风险能力。加快提升输电智能化水平，推进输电线路智能巡视和智能变电站建设。到2025年，35千伏及以上线路实现无人机智能巡检全覆盖。

　　智能配电建设：全面推进以故障自愈为方向的配电自动化建设，有效实现配网状态监测、故障快速定位、故障自动隔离和网络重构自愈。逐步延伸自动化覆盖面，推进智能配电站、智能开关站、台架变智能台区建设，推进微电网建设，推广应用智能网关，开展配电网柔性化建设。

　　智能用电：加快推动“新电气化”进程，促进电能占终端能源消费比重和能源利用效率持续提升。积极推进电力需求响应，促进电动汽车充电基础设施发展及车网互动，推动智能家居与智能小区建设。

　　3)新型电力建设。按照集中开发与分散开发并举、就近消纳为主的原则，大力支持新能源发展，推动加快构建以新能源为主体的电源结构。按需建设抽水蓄能，推动电化学储能加快发展；全面推进省级新型电力系统建设；到2025年，全面建成数字电网。

　　本次南方电网“十四五”建设规划重磅发布，规划投资规模快速增长，建设目标明确，为智能输配电网、储能及融合变电站领域相关公司均带来发展契机，建筑行业电力建设及运维板块相关标的有望充分受益，建议关注：1）高压输/变电网承包建设龙头，中国电建、中国能建；2）用户侧配电网EPC及运营龙头，苏文电能；3）电力行业智能巡检优质民企，申昊科技；4）抽水蓄能承包建设国有企业，中国电建、中国能建、粤水电及安徽建工。

　　2021年随疫情有效控制，全球经济回暖，国内基本面稳定，经济持续修复，六稳六保基调仍将持续，将持续积极扩大国内需求，加强新型基建投资力度，实施城市更新行动，推进老旧小区改造，有望带来需求提升，对顺周期形成利好。在财政和货币政策方面，2021年将科学精准实施宏观政策，努力保持经济运行在合理区间，我国积极的财政政策仍要提质增效、更可持续，保持适度支出强度，增强国家重大战略任务财力保障，同时抓实化解地方政府隐性债务风险工作。2020年所发行地方政府专项债有望在2021年更好发挥落地作用，助力基建投资和经济增长。我们判断2021年基建投资的方向依然是新型基建，同时实施城市更新行动，推进老旧小区改造，预计基建投资具有持续性，全年基建投资稳中有升可能性较大。随着“十四五”规划《纲要》确定的一批具有战略性、基础性、引领性重大工程项目的部署实施和今年新增地方政府专项债券发行工作稳步推进，我国基建投资将继续保持恢复性增长态势。此外碳达峰碳中和的推进为建筑行业带来新的发展机遇，未来业绩增长可期，估值有望持续修复。

　　2017年以来，随着金融去杠杆力度加强和基建投资增速的放缓，建筑行业迎来了史上最为漫长的调整，2016-2020年建筑装饰行业指数（申万）（801720.SI）分别下跌0.44%、6.26%、29.27%FB体育、2.12%、7.92%。随着建筑行业的深度调整，建筑业成为低预期、低估值、低配置的“三低”行业。2021年，我们认为建筑行业投资逻辑将由政策驱动向基本面驱动转变：（1）经济回升是大概率事件。2021年我国GDP预期目标设定为６%以上，中国经济回升并不意味着政策“急转弯”，积极的财政政策和稳健的货币政策不仅助力经济回升，也有助于建筑行业估值提升。（2）基建投资有望保持稳健增长。基建投资在“两新一重”、专项债、经济回升等带动下2021基建投资有望实现稳健增长，为行业发展提供良好机遇。（3）经济回升、基建增长将带动建筑上市公司业绩提速，央企、区域基建龙头、钢结构上市公司等确定性最强，园林、装饰、设计、装配式类公司和布局新能源业务以及电力建设运维的企业业绩弹性大。

　　我们认为行业投资逻辑已经从政策驱动向基本面转变，经济回升、行业回暖和业绩提速将是建筑行业行情演绎的主要逻辑，2021年新老基建建设持续推进，建筑行业整体基本面向好，优质龙头传统建筑业务订单业绩表现出色，同时多元布局成效显著，新兴业务有望全面助力业绩估值提升。

　　1）基建央企、地方区域龙头、优质园林、装修装饰龙头和优质勘察设计企业未来将受益新老基建的稳步推进。中长期来看，建筑行业需求趋于稳定，各领域优质龙头市占率提升程度或更加显著。同时多家建筑企业受益于新业务景气度提升，包括矿产资源开发、风光发电、抽水蓄能投建运维等，未来有望迎来业绩增厚和估值提升。

　　3）在装配式建筑领域，我们认为在碳达峰和碳中和目标背景下，以混凝土结构和钢结构为主要形式的装配式建筑领域将持续充分受益行业景气度的进一步提升和需求释放，有望成为碳中和目标下的重要发展领域。

　　4）在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足新能源领域的建筑企业有望受益BIPV和储能需求释放，建筑关注钢结构+BIPV布局的钢结构工程标的东南网架/精工钢构、用户侧电力建设运营龙头苏文电能。

　　我们判断2021年低估值、高增长的确定性板块和业绩弹性较大的公司将得到机构的认可，看好大建筑、区域基建龙头、装配式建筑和钢结构的板块配置机会、设计、装饰、园林等业绩